文丨李振兴
8月20日，李宁发布的中期业绩显示，在整体零售消费承压、运动用品行业竞争加剧的背景下，李宁收入达152.35亿元，同比上升2.8%；权益持有人应占溢利为18.16亿元，同比增长4.5%，净利率为11.9%。集团整体毛利率为50.9%，较去年同期上升0.9个百分点。
但李宁方面坦诚二季度低于预期，且将延续到下半年。不过，李宁方面将在强化传统品类的前提下，拓展新品类，并持续在优势专业资源领域投入，夯实壁垒。
整体业绩稳定增长
李宁集团创始人、执行主席兼联席行政总裁李宁在业绩会上表示，上半年综训、运动休闲在功能性服装及女子业务驱动下稳步向好，户外、金标等新兴品类展现良好增长潜力。他总结道，收入及利润均实现稳健增长，库存与运营资金保持健康，印证了经营基本面的韧性。
对于李宁上半年的业绩情况，鞋服行业品牌战略咨询专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄认为，李宁品牌持续推进与奥运会等顶级赛事合作，加码创新科技研发，以赛事资源赋能产品升级，对于夯实专业运动品牌底色具备长期品牌溢价价值。品牌战略方向也在发生转变，逐步从过去“中国李宁”为代表的运动时尚路线，向专业运动品牌重心转移，强化产品专业属性。
从业绩数据层面看，服装业务成增长引擎。从产品结构看，上半年服装收入58.05亿元，同比增长12%，收入占比提升3个百分点至38%，成为拉动整体业绩的核心引擎。其中综训与运动生活服装达成稳健增长，户外品类及金标系列实现高增长。鞋类收入82.84亿元，同比增长1%，但占比为54%；器材及配件收入同比下滑17.7%。
商品运营效率有所波动，新品当季售罄率70%，新品折扣小幅走深；全渠道库销比维持4个月，自有库存成本总额同比上升10%，库龄结构健康。线下经营端，单店日均客流量同比出现中单位数下滑，折扣同比加深约3-3.5个百分点，平均件单价小幅下降。
渠道方面，批发、直营、电商三大渠道收入占比分别为46%、23%、31%，DTC业务收入占比保持在50%以上。在直营门店数量同比减少的情况下，直营收入同比增长3.4%；电商流水实现中单位数增长。
渠道端加速出清低效门店、优化租金与门店投入成本，期末门店平均面积238平方米，月店效28.4万元；高线城市流水贡献占比60%，核心商业体进驻率93%。店铺升级持续推进，现有大店1401家（平均面积401㎡），九代店2134家。电商板块实现中单位数增长，客流提升约12%，折扣小幅加深；菲林家族等鞋类产品成为线上新增长点，线上线下补单联动，保障库存周转健康。
童装业务双线发力，期末门店1516家，月店效约16万元，流水同比取得10%‑20%的中段增速，折扣改善0.6个百分点，件单价小幅上行。下半年公司将坚持专业产品与科技创新，拓展资源与新渠道，推动长期可持续增长。
在经营质量方面，全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数65天，库存水平与库龄结构保持健康。集团净现金同比增加2亿元至193.9亿元。赵东升在业绩会上指出，上半年拨备前存货成本金额同比增加约10%，快于收入增长，主要由于二季度流水低于预期，但整体库存水平与库龄结构相对稳定。
不过，李宁集团联席CEO钱炜在业绩说明会上表示，从上半年的经营趋势变化来看，“Q1表现相对比较好，但Q2表现远远低于预期”。进入Q3后，7至8月的表现显示挑战趋势没有改变。
钱炜在业绩会上对下半年的展望更为审慎。“下半年的市场挑战依然严峻，李宁将继续保持相对谨慎和严肃的态度面对市场的挑战”。集团核心战略将是控制风险、降本增效及减轻企业负担，强调“不会单纯为追求规模增长而放弃经营质量”。
“下半年的核心是控制风险，为以后的市场空间做好准备。同时在下半年，针对核心产品、核心IP的价值保护和核心品类的推动方面，该做的一定会做，但不会单纯追求规模的增长而放弃对经营质量的追求。”钱炜称。
深耕核心，专业科技拓展增量空间
对于品类趋势，钱炜认为跑步、篮球等核心专业运动依然是品牌基石，而户外、徒步等新兴运动则带来增量空间。李宁将持续夯实各核心品类的消费者心智建设，希望“让每一个核心品类都能够成为消费者心目中的首选品牌”。
在“单品牌、多品类、多渠道”战略框架下，李宁的多品类布局梯度清晰：以跑步、篮球为基本盘，综训为稳健增长极，户外、金标等为增量引擎。其核心逻辑是用专业运动基因与科技平台作为共性底盘，向不同场景和人群延展。
跑步品类是专业运动心智的坚实载体。上半年专业跑鞋销量突破1480万双，在高基数下仍实现同比增长，规模持续扩大。飞电6ULTRA与飞电6ELITE在无锡马拉松等赛事中助力精英跑者屡创PB，破3跑者中李宁跑鞋品牌占有率持续攀升；中国马拉松男子百强榜中李宁以28席稳居品牌占有率第一。
更值得关注的是跑步服装的爆发。专业竞速跑步服装上半年同比增幅达200%，“龙雀”系列首次应用Resistex Carbon碳纱，成为现象级爆款，鞋服联动效应显著，正从单一鞋类优势向全品类专业壁垒进化。
篮球品类展现战略定力。在市场整体低迷下，李宁市占率保持行业领先，并持续加大资源投入，形成专业篮球、韦德篮球、反伍篮球及新达成的库里合作四大引擎，覆盖NBA、CBA、街头外场到校园赛场的全场景生态。其“主动控制货量但持续投入资源”的策略，着眼品类长期发展和全球化拓展的结构性机会。
服装品类整体表现突出，“日进斗金”故宫联名款、新签约代言人白鹿的拉动、女子业务增长、户外功能外套以及金标系列的市场认可，共同构成增长动力。
消费者行为正从割裂的品类选择转向整体穿搭方案，李宁据此将综训、户外及运动生活按消费场景进行商品结构区隔规划。综训品类以功能科技为核心，上半年零售流水同比增长5%，占比16%，“航天凉感温控科技”等配合男子“绅动裤”、女子“悦动裤”完善产品矩阵，管理层明确将其定位为重点拓展品类之一。
户外品类自2024年初布局以来保持高增长，上半年流水占比达中单位数，聚焦越野跑、轻量徒步、女子户外等增量赛道，自研“双透纳米膜”生物基面料获ISPO年度十大创新面料，“万龙甲”入选工信部年度十大纺织创新产品。金标系列首次将中国奥委会标识与李宁标识联合运用，以专业科技加简约美学切入都市通勤与商务场景，首家龙店旗舰店将于9月落地，进入渠道验证阶段。
童装与女子人群带来结构性增量。李宁YOUNG线下流水实现10%-20%中段增长，儿童专属“动³”中底科技及“骄阳”跑鞋获纽约设计奖银奖。女子人群在综训、运动休闲及户外品类中贡献显著提升，成为重要驱动力。
在业内人士看来，多品类布局并非分散，而是以专业运动基因为内核、科技平台为支撑，向不同场景和人群进行有节奏的延伸。跑步“金字塔”产品矩阵覆盖从精英到大众，篮球构建全场景生态，户外精准分层，综训精耕细作。每一品类均有专业科技支撑、赛事资源验证和清晰的人群定位。
专业运动资源构建长期竞争壁垒
在2026年中期业绩报告中，李宁系统披露了其在专业运动资源领域的布局成果。透过这份布局图谱，可以清晰地看到一条从“资源占位”到“价值转化”再到“心智沉淀”的战略逻辑。
布局逻辑是多层级、体系化，覆盖竞技与大众。李宁的专业运动资源布局呈现出清晰的层次结构。
顶层是中国奥委会战略合作，这是品牌的“核心锚点”。2025年李宁再次携手中国奥委会，成为2025-2028年官方合作伙伴，覆盖米兰冬奥会、亚运会、洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事。
中层是多品类赛事矩阵，涵盖马拉松、篮球、乒羽网球等品类，从专业竞技延伸至大众参与。
底层是运动员资源，形成“国家队+国际巨星+新生代潜力”的立体化架构。这种布局的核心目标，是完成专业运动资源的关键卡位，强化李宁作为综合性专业运动品牌的底层能力。
李宁的专业资源布局并非单纯的营销投放，而是沿一条完整的价值链路运转：“科技研发→赛场专业验证→产品能力沉淀→大众消费场景→品牌心智建设”。这条链路的每一步都有具体落点。
据了解，李宁十年研发投入累计超40亿元，已形成多品类科技平台化能力。2026年米兰冬奥会上，中国代表团领奖装备集成了“超䨻”科技、“航天锁温棉”及“玄武岩远红外”技术。这些顶级赛事验证的科技成果，已平移至大众消费产品线，为金标、综训、跑步等品类背书。
米兰冬奥会期间，李宁完成从领奖装备发布到全程赛事的整合营销，陪伴中国代表团取得境外冬奥会历史最好成绩。
在众多资源布局中，与斯蒂芬·库里及其个人品牌Curry Brand的长期战略合作最具标志性意义。这一定位超越了传统的球星签约：明确界定为“围绕专业运动装备、年轻消费者连接和全球化发展的中长期战略布局”，强调“不局限于一个品牌签约一名运动员”。
这意味着李宁正在从单点球星代言转向与伟大运动员进行品牌层面的深度共建。2026年是合作元年，核心聚焦篮球品类快反产品验证市场，未来将延伸至高尔夫、运动休闲等更多场景。7月初发售的库里首款纪念短袖即展现市场号召力。
对于与库里及Curry Brand的长期战略合作，钱炜强调这“不局限于一个品牌签约了一名运动员这样的模式，而是通过战略性合作，希望库里以及库里品牌不仅能够赋能李宁篮球品类，更能通过全方位、体系化、战略性的合作赋能整个李宁品牌”。
综合来看，李宁在专业运动资源上的密集布局具有鲜明的战略性，不是应对短期竞争的市场动作，而是面向中长期的核心能力建设。
钱炜表示：“运动资源有不同的属性，短期内一定会带来品牌在营销及相关成本的增长，我们将积极通过其他方面的降本增效缓解费用增长带来的财务压力，但核心还是以长期的眼光来看运动资源的积极布局。”
从竞争维度看，由赛事、运动队伍组织、运动员组成的体育营销资源是运动品牌的核心竞争要素，具有高度的稀缺性。李宁通过多层级体系化卡位，叠加科技研发与多品类布局，正构建一道综合性的专业运动壁垒。在当前运动用品行业竞争加剧的背景下，这项战略投入的价值将在未来逐步释放。
“展望下半年，我们将坚定投入专业运动核心能力，拓展细分消费场景，并稳步培育新增长品类，持续优化业务结构”。李宁说。
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